医药行业2022年下半年策略报告:疫情有效控制,医疗服务等消费医疗边际改善明显
随着国内外复杂宏观环境,医药板块跟随市场出现明显下跌,但医药板块估值已跌到近十年低点、国内疫情好转,医药板块具备见底条件。从基本面、估值体系及筹码结构等多因素支持医药板块企稳见底。从基本面看,每年医保基金支出约12-14%增长(2021年医保基金支出增长超过14%)导致行业增长有保障,医药十四五规划相对于十二五,医药产业从民生产业提升至民生、国家安全性战略性产业,医药地位明显上升;从估值上看,医药板块经历近4个季度快速下跌后企稳,其PE(TTM,2022年4月30日,下同)估值约25倍,再次回到2018年底部、也是近十年最低点,尤其是最贵的医疗服务、CXO板块估值40余倍,吸引力明显;从筹码结构看,公募基金对医药持仓也处于近十年低点,扣除主动医药基金和指数基金后当前约7.34%,处于极低配置水平。
疫情带来短期影响,但疫情发展趋稳向好,医疗服务、医美等有望实现恢复性增长。医疗服务是受到疫情管控政策影响较大的行业,以医疗需求更具弹性的代表性公司爱尔眼科、通策医疗为例,从公司的季度收入同比增速来看,2020Q1受疫情管控影响,爱尔眼科、通策医疗收入分别同比下滑26.86%、51.08%,但2020Q3国内疫情显著好转,管控政策放松之后即实现同比增长47.55%、24.49%。以医疗需求更加刚性的肿瘤医疗代表性公司海吉亚为例,在2021年国内疫情好转后,公司收入依然保持快速增长。医疗服务市场具备长期增长潜力,由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆发疫情的影响,医疗服务标的股价不断下跌,目前的估值水平已极具性价比。而2022年Q2我们预期随着上海疫情的逐步好转,防控政策恢复正常,尤其进入2022Q3消费旺季,医疗服务、医美及医药工业复苏等业绩有望实现恢复性增长。